整木家居是家具行業(yè)中確定性高增長的子行業(yè)。與傳統(tǒng)家具相比，整木家居在環(huán)保、設計和空間利用等方面有突出優(yōu)勢。
      目前，我國定制家居滲透率為20%-30%，與日韓等國相比，行業(yè)集中度提升仍有較大空間。
      我們看好在消費升級和全裝修房屋政策推動下，定制家居行業(yè)將持續(xù)保持高速增長。
      未來幾年整體衣柜增長中樞為20%-30%，整體櫥柜為10%-15%左右，到2020年定制家居市場規(guī)模將超過3,500億元。
      資本助力四大方面，定制家居行業(yè)迎來發(fā)展良機！
      產能
      各公司的產能建設一方面盡可能考慮了全國性產能布局；另一方面，工業(yè)4.0制造是各企業(yè)共同的發(fā)展追求。
      信息化
      信息化作為定制家居企業(yè)的核心競爭力，是各家企業(yè)未來重點建設項目之一。
      從現(xiàn)階段各企業(yè)信息化建設控費增效的成果來看，櫥柜龍頭歐派家居擁有業(yè)內領先的板材利用率、一次安裝率和成本控制能力。
      產品端
      產品端：推進“大家居”戰(zhàn)略已經成為定制家居企業(yè)的確定性發(fā)展趨勢，歐派家居、索菲亞、好萊客和尚品宅配都在持續(xù)推進“大家居”的落地。
      定制家居企向“大家居”延伸，將直接做大客單價，帶動單點收入上升，增強企業(yè)收入規(guī)模擴大的確定性。
      渠道端
      除尚品宅配以C2B+O2O模式為核心銷售方式之外，經銷商專賣模式為各定制家居企業(yè)的核心銷售模式。未來渠道擴張，B、C端同步推進成為定制家居企業(yè)的共同選擇。
      人造板行業(yè)進入成熟期
      人造板行業(yè)進入成熟期，行業(yè)集中度低，未來整合空間大。
      目前我國人造板市場規(guī)模在8000億元左右，是典型的“大行業(yè)，小企業(yè)”格局，相較于家具行業(yè)細分龍頭市占率在6%-10%。
      兔寶寶作為板材龍頭，占比只有0.5%，有望類似家居品牌建立過程，打造品牌差異化，提升市場集中度，未來行業(yè)整合空間巨大。
      環(huán)保疊加消費升級，品牌板材搶占先機 
      由于板材行業(yè)自身屬于中游行業(yè)，相比家具品牌，消費者對板材的感知度不夠，對板材的環(huán)保性和質量沒有明確的認知，所以板材的品牌差異化要滯后于家具。
      目前，整木定制家居代表性企業(yè)都在大力推行環(huán)保板材作為產品基材，持續(xù)提升所用板材的環(huán)保屬性。同時，隨著消費升級，板材的環(huán)保性受到消費者愈發(fā)的重視，價格不再是是消費者唯一考慮的標準。
      因此，“零甲醛排放”板材將獲得來自下游家具企業(yè)采購和終端消費升級兩大需求的合力推動。
      目前行業(yè)內主要人造板企業(yè)有兔寶寶、莫干山、千年舟和大王椰等，其中兔寶寶從品牌塑造上已經領先競爭對手，未來隨著行業(yè)整合加速，品牌建材有望搶占先機。
      下游家具行業(yè)集中度提升確立，板式家具機械龍頭企業(yè)有望受益。
      中國木工機械行業(yè)年總產值達到300億左右，位居全球第一。但現(xiàn)階段板式家具機械制造企業(yè)經營規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度較低，低端產品同構化、同質化現(xiàn)象較為普遍。
      而作為板式家具機械下游的家具行業(yè)，雖然目前行業(yè)集中度低，但市場份額快速向龍頭企業(yè)集中已成趨勢。
      在家具行業(yè)集中度提升的過程中，龍頭企業(yè)對家具機械設備的性能和數(shù)量要求都較高。除了進口設備外，家具企業(yè)對國內具有競爭力的優(yōu)質高端家具機械設備需求量也很大。
      目前高端市場仍以德國豪邁等外資品牌為主，而以弘亞數(shù)控等為代表的國產優(yōu)勢企業(yè)正在向中高端突破，板式家具機械龍頭公司業(yè)績有望進入高速增長期。

風險提示
      宏觀經濟波動風險，原材料價格波動風險，整木定制家居各標的公司融資募投項目建設進度不達預期，房地產投資下滑，人造板行業(yè)競爭格局加劇，人造板行業(yè)假冒偽劣產品增多，板式家具機械行業(yè)競爭加劇。
      當下誰能打造更加高效、賦有彈性、賦有競爭力的全球供應鏈，誰就能掌握行業(yè)先機。